˜重化工业化背景下的产业增长动力能够化解宏观调控对产业增长造成的暂时减速的压力，重化工
业化中期阶段的产业增长轨迹不会发生根本性的逆转。
˜04 年、05 年上市公司的盈利水平仍能实现减速增长，重化工业化行业仍将是中国股市未来4-5 年
期间投资的主流行业。
˜中国股市和境外市场的估值水平的差异，主要体现在以市盈率和以股息率反映的流通股股东资本
回报率两项指标，而中国股市的市净率与国际水平大体相当。这种差距的根源一方面是由于中国上
市公司的资产盈利能力偏低，另一方面是由于股权分置导致的非通股股东和流通股股东资本回报率
的不同。
˜缩小境内外市场估值水平差距、化解国际化压力的路径有三种选择。中国股市具体将会以何种路
径完成与国际标准的接轨，最大的变数在于政策。目前25-30 倍的市盈率是否具有足够的吸引力，
将主要取决于机构和政策的博弈。