投资要点：
􀁺 2004 年1-9 月，房地产开发投资增幅明显回落，国房景气指数高开低走，自3 月起走
出明显的下降曲线。其中，竣工面积、土地开发面积和新开工面积分类指数降幅较高，
这表明，今年以来，国家采取的一系列控制投资高速增长的政策措施已初见成效，全国
房地产开发景气水平回归正常。
􀁺 从地区看，北京、上海、广东投资增速分别为20.3％、20.8％、9.6％，销售竣工比分
别为1、1.09、0.93。预计2005 年广东地区房地产将会保持理性，上海地区维持高位
盘整，北京地区小幅增长。
􀁺 信贷紧缩和土地的严格控制将会进一步抑制房地产发展的增速；加息、控制拆迁规模和
限制期房转让等规范房地产市场秩序的措施会减少需求，尤其是非正常需求和投机性需
求，但是总体上抑制消费措施弱于抑制供给措施。预计2005 年房地产投资增速在20％
左右，销售额增速在25％左右。
􀁺 宏观调控促进行业内公司的整合，加剧行业内的分化，并将推动行业内的集约化程度的
提高，龙头企业的优势越来越明显。
􀁺 行业评级“中性”。建议增持深万科（000002）和金融街（000402）。